Keep发盈利警告，All in AI的必然代价与长期押注

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　　2月23日，Keep在港交所发布盈利预警公告。据公告表示，2024年度，Keep经调整亏损净额有所扩大，但预计2025年扭亏。

　　不过短期的业绩，似乎在当下的市场之中变得不再那么重要。就在两天之间，港股市场迎来了一场久违的爆发。受DeepSeek引发的AI热潮影响，港股2月21日早盘大幅高开，其中，阿里盘中涨幅最高近13%，B站涨超13.5%，腾讯上涨4%，Keep上涨3.3%。

　　事实上，开年以来，重估中概股估值就已经成为了市场主线叙事，无论是阿里与苹果的合作，还是腾讯光速接入DeepSeek-R1，亦或是阿里官宣未来三年对与AI相关基础设施投入总和超过去十年，似乎都意味着一个新节点的到来。

　　这Keep而言，这当然也是一个重要的新起点。

　　01 一次有预期的亏损

　　自上市以来，Keep一直保持着稳定的节奏，通过各种有效手段让亏损一步步收窄。

　　但这个稳定，被突如其来的技术变革所打断。今年2月，在Keep成立10周年之际，公司突然发布内部信，宣布all in AI。在内部信中，Keep创始人王宁明确阐述了聚焦的四个方向：All in AI，基于十年的运动数据积累与沉淀，让在线健身从推荐走向生成，持续引领运动科技行业；发展以数据为核心的硬件生态；让Keep品牌走进运动多场景；拓展全球化版图。

　　毫无疑问，放在首位的AI最为关键。AI赛道的特征十分明显，重投入，周期长，回报转折点还未到来。但另一方面，其想象力又巨大，未来一旦迈入规模化应用期，必将带来更大回报。且从用户需求来说，AI给物理世界带来的改变已经不可逆，未来AI必定会像水电一样成为生活的基础设施。

　　从Keep财报也不难发现，其成本费用具体投入到了布局AI与海外之中。其中，尤其是可穿戴设备，因为增加了硬件开发成本等投入，使得这一季度内的成本上升。在AI行业，较高的投入一直是绕不开的话题，Keep选择all in AI战略，也只能选择在合理的范围内进行一定成本的投入。

　　另一方面，作为奥运会体育大年，Keep也需要追随市场需求，贴合大众关切的热点事件与消息，市场营销费用必然会有所增加。

　　除此之外，据财报显示，本期内由于降本增效带来的持续优化，一次性调整也伴随人员成本激增。

　　可以说，Keep的盈利预警是一次预料之内的转折，在这一转折点之后，Keep也在等待市场的再次检验。

　　02 从互联网到AI，是范式的跃迁

　　在很长一段时间里，外界对于Keep到底是一家什么样的公司一直难以给出清晰地界定，在业务上，其是内容社区平台，但也深入布局硬件，还涉及一定类型的赛事，看上去，Keep一直在探索边界。

　　All in AI战略，让Keep走到一个新的路口，完成从互联网到AI时代的范式跃迁。

　　这并非盲目跨界。实际上，运动健身赛道早有与AI结合的苗头。前年，《时代》周刊公布的“2023年度最佳发明榜单”中，主打AI功能的“Bhout”的拳击沙袋便榜上有名，因配备了AI功能、各种传感器以及计算机视觉摄像头，可以测量每次击打的准确性、力量、速度和技术，Bhout曾在海外掀起热议。

　　也是这一年，Keep推出了智能硬件体感运动主机Keep Station与划船机“A1”，前者是一款智能交互设备，能对用户运动过程中的动作进行精准识别，A1是则Keep在智能硬件战略上的又一次深化，成为继智能单车这一经典品类之后，又一对科技的创新尝试。

　　如果说，这些智能硬件只是Keep智能化战略中的小试牛刀，那么2024年，可以看作是Keep对AI市场的全力重注。

　　这一年，Keep在海外悄然上线了FitPulse、Gogogola、CalCut等多款AI 应用，分别去服务不同细分类目人群的需求。

　　以FitPulse为例，作为一款100% AIGC内容的健身工具类产品，其可以通过GPT及Claude来为用户生成个性化的训练计划和运动课程。Calcut 则是一款健康饮食记录和管理的工具，同样可以通过拍照、语音搜索帮助用户记录食物的卡路里及营养成分，并为用户提供饮食计划。

　　在国内市场，Keep也正与AI结合的更为深入。这将带来两方面的好处，其一是通过AI创作降低内容生产的成本，无论是生成课程，还是辅助UGC创作，都可以极大的提质增效；另一方面，从需求来看，健身与运动健康本身是一门对数据指标较为看重的事情，而AI向来在数据处理方面更加高效，在AI的介入下，可以不断提升用户的服务体验，让运动健康管理本身更为科学。

　　不难看出，Keep极为重视这次机会。

　　根据Keep财报，可以发现一个明显的转折点。2024年上半年，Keep的财务指标中亏损还在有条不紊的收窄，但到了下半年，亏损却突然扩大。亏损的时间，与Keep悄悄入局AI应用市场的时间基本吻合。在平稳落地，与再次果断投入这两者之间，Keep显然是选择了后者。

　　这样做的后果可想而知，短期之内业绩必然承压，但长远来看，Keep有机会拿到下一个时代的船票，为更长远的将来做布局。

　　03 重估Keep

　　在科技行业，新的共识也在形成——2022年底OpenAI首次发布ChatGPT，是AI行业第一次变革性时刻的发生，而2025年初DeepSeek-R1的发布不亚于此，让AI应用再度迈入新的高度。

　　事实上，通用AGI的实现究竟意味着什么，外界仍没有明确定论，但行业此前曾把人工智能看作是第四次工业革命，而前三次分别是蒸汽机、电力和互联网。这些工业革命基础设施诞生后百年，几乎都出现了全民级应用，就像汽车之于蒸汽机、家用电器之于电力，以及微信这种超级应用之于互联网，人工智能将又一次改变世界。

　　中国工程院院士、之江实验室主任王坚日前也在人工智能赋能科学研究研讨会中表示，“当DeepSeek出来的时候，《自然》作为科学杂志一星期发表了五篇文章讲它，到今天大家都说不清楚DeepSeek是科学发现、技术发明、还是工程创造，但《自然》杂志关心它能不能推动科技的发展”，其认为，对科学来说，人工智能不是一次工具的革命，而是一次科学革命的工具。

　　这也意味着，拥抱AI，是一个不容忽视的发展议题。拿到AI时代的船票，不仅意味着可能获取更多新的用户，相反如果没有AI能力，甚至有可能会在这一轮变革中掉队。据媒体报道，我国互联网网民突破11亿，其中生成式人工智能用户约2.5亿。今年春节期间，DeepSeek走红后，也迅速带动其下载量，日活已突破3000万，成为全球日活增速最快的AI应用。

　　可以说，DeepSeek很好的帮行业完成了大众的AI普及工作，帮助更多垂类AI应用落地开拓了空间，这些AI应用也自然而然地进入了新的估值区间。

　　敏锐的资本，已经先一步嗅到了市场的机会。在发布all in AI后，Keep当日股价涨超30%，次日盘中再涨逾20%。

　　坦白的说，all in AI对Keep而言，或许不单单是战略意义，更有着现实的生存价值。

　　AI在降本增效方面的实力自不必说，在AI的驱动下，除了实实在在的降本，还可以通过带动用户量级、提升经营效率，极大的改善AI垂类应用的经营状况。在这一方面，也已有可参照的对象。

　　根据美图公告，得益于AI 驱动的核心业务收入快速增长，2024年美图经调整净利预计增 52-60%；同时，2024H1超1081万的付费订阅用户创历史新高。

　　并且考虑到DeepSeek的开源属性，垂类应用更有可能第一拨吃到这份红利，从目前众多应用及平台都在蜂拥接入DeepSeek也可以看出。

　　正如国信证券在其出具的一份报告中指出，模型开源，对垂直领域企业而言具有可得性。其还举例了教育领域的多邻国，是如何利用AI提升经营效率的。此前，多邻国通过发明半衰期回归（HLR）算法，分析数百万语言学习者的错误模式预测单词在学习者长期记忆中的半衰期，依此确定练习时机、挑选薄弱单词，同时将每次测试的正确率维系在约80%，进而优化课程供给。

　　这极大的提升了多邻国的经营效率，据多邻国财报，2024年第三季度，多邻国收入2.1亿美元，同比增长38%，其中订阅收入1.76亿美元，增长 45%，日活跃用户（DAU）3720万，较去年同期增长 54%，月活跃用户（MAU）1.131亿，较去年同期增长 36%。

　　眼下，随着Keep all in AI战略的明牌，接下来势必可以看到其更多业务布局，比如即将打造出的AI Coach，将在业务形态及经营收益中有所体现，具体来看，其内容从定制变为生成，将开拓内容品类，带动人群规模的攀升；另一方面，从内容定位要AI Coach服务的购买，会实现ARPU的提升。届时，Keep给市场的答卷才是更为值得关注的，站在新起点上，一切刚刚开始。